国信证券

事项：特斯拉于2021年1月1日推出国产Model Y和Model 3 Performance高性能版：（1）国产Model Y长续航版和Performance高性能版起售价分别为33.99万元、36.99万元，较此前进口版降价约14.81万元、16.51万元。Model Y长续航版于2021年1月交付，Model Y Performance高性能版将于2021Q3交付；（2）Model 3标准续航升级版起售价保持24.99万元起不变，下架长续航后驱版 Model 3 ，推出Model 3 Performance高性能版，售价从 41.98 万下降至 33.99 万元，将于 2021 年1月开始交付。国信汽车核心观点：特斯拉于元旦重磅推出极具价格优势、车型竞争力不俗的国产版Model Y，以及“加量不加价”的Model 3车型，以鲶鱼效应盘活2021年竞争激烈的SUV电动车型市场。短期看，Model Y承接Model3走量、更高盈利、扩大大众品牌力等关键定位，具更广阔的市场空间，而大幅降价极度考验特斯拉降本速度，主要两条降本路径：一是产销规模提升，预计2021年90万辆销量规模（vs.2020年50万辆）；二是国产版车型将持续推进本土化产业链全覆盖，经测算全产业链后，Model Y在25%毛利率下价格有望下探至26万元，国产化后Model 3成本有望下降20%（20%的毛利率下存在24%的降价空间）。长期看，特斯拉进一步向新型商业模式靠拢——通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能盈利模式。硬件定位以“量”为核心的载体，软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予新附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景，整体由汽车生产商向软件生态和服务供应商转型。 2021年国内新能源车踏入爆款车型元年。一方面，特斯拉强势切入中端市场，上游培育产业链，下游定义电动车消费。另一方面，以大众为代表的传统主机厂推广其电动平台，小鹏、蔚来和理想为代表的新势力相继推出具竞争力的产品站稳脚跟。带动全产业链共同受益，看好产业链上 1）单车价值量或营收弹性较大的 Tier 1 供应商；2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商； 3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为：核心部件电池供应商宁德时代，国内热管理赛道龙头三花智控，单车配套价值量较高的拓普集团，以及在玻璃具ASP提升逻辑（天幕、后档、侧角窗等玻璃）的福耀玻璃。风险提示：疫情风险、特斯拉国产化Model Y、Model 3产能爬坡不达预期、中美政治风险。